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Caracas, 20 de marzo de 2014

COYUNTURA ECONÓMICA

INFLACIÓN

Carmen Julia Noguera
cnoguera@bancomercantil.com

Adriana Paredes Lovera
adrianaparedeslovera@gmail.com

De acuerdo con las últimas cifras publicadas por el Instituto
Nacional de Estadística, la tasa de desempleo alcanzó 9,5% en
el mes de enero, lo que significó un aumento de 394 puntos
básicos (pb) en relación con el mes anterior y levemente por
encima (8 pb) del registro alcanzado en igual mes del año
pasado. Esta aceleración intermensual en la tasa de desempleo
para similar período no se registraba desde el año 2011. De esta
forma, el número de desempleados en el mes de enero de los
corrientes se incrementó en 539.720 personas respecto al mes
anterior, para alcanzar 1.320.084 personas, este es el nivel más
alto desde enero del año 2012.
En materia de gavetas crediticias, de acuerdo con la Gaceta
Oficial N° 40.373 de fecha 17 de marzo de los corrientes, el
MPP para el Turismo incrementó el porcentaje que sobre el
promedio de la cartera bruta de cierre de diciembre de 2012 y
diciembre de 2013, deberán destinar los Bancos Universales al
financiamiento al sector Turismo, al pasar de 4% a 4,25% al
cierre del año 2014. Aunque, al cierre del primer semestre del
año el porcentaje de la gaveta turística deberá alcanzar 2%.
Por otra parte, el MPP para Vivienda y Hábitat, de acuerdo con
la Gaceta Oficial N° 40.375 de fecha 19 de marzo de este año,
mantuvo en 20% el porcentaje mínimo que sobre la cartera bruta
anual deberá destinar la banca al financiamiento para la
adquisición, construcción y autoconstrucción de vivienda
principal. Sin embargo, la distribución de este porcentaje se
modificó, incrementándose la porción destinada a adquisición de
vivienda principal desde 30% hasta 33% en detrimento de los
créditos destinados para autoconstrucción que pasó de 5% a
2%, en tanto que, los dirigidos a construcción de vivienda
principal se mantuvo en 65%. A lo interno de cada una de éstas
las sub-gavetas (construcción, adquisición y autoconstrucción)
se realizaron modificaciones en función del valor y metraje de la
vivienda principal, así como también del ingreso familiar
mensual.
Indicadores de la Semana
Semana al
Ene-14 Feb-14 05/03/2014 11/03/2014 18/03/2014
Precio Petróleo Venezuela (US$/b)

95,0

97,6

98,03)

95,73)

nd

WTI (US$/b)

94,2

100,4

102,9

101,3

98,6

Reservas Internacionales BCV (millardos US$)

21,5

21,7

21,5

21,7

Tasa Activa Promedio (%) (2)

15,7

16,3

16,7

16,5

16,5(3)

14,5

14,5

14,5

14,5

14,5(3)

36

65

0

182

Tasa Pasiva (%)

(2)

Monto Negociado Mercado Overnight (millones Bs.)
Tasa Overnight Promedio (%)

0,2

0,0

0,3

0,5

2.335

4.089

5.717

34.544

27.660

6.768

6.748

6.155

6,1

6,1

6,0

6,0

6

113.741 125.861

124.597

124.274

131

2.927

3.063

6.400

32.400

Vencimientos Repos + CD (millones Bs.)
Rendimiento Promedio CD+Repos (%)
Colocaciones Letras + DPN (millones Bs.)

0

19.563

Vencimientos Letras + DPN (millones Bs.)

3.083

4.250

750

0

500

0

8,8

10,7

11,9

14,0
4,7
7.914(p)

Rendimiento Promedio Bonos DPN
Rendimiento Promedio Letras del Tesoro
Gasto Primario Ejecutado según Tesorería Nacional (millones Bs.)

0,0

3,9

5,0

1,4

55.948

48.514

3.273

25.480

No tas: nd: No disponible; (1) La información co rresponde al pro medio de esa semana. (p): P ro yectado .
(2) La informació n se refiere a las oficinas principales de la B anca Co mercial y Universal. (3) Cifras pro medio del 12/03 al 14/03.

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC), según la
cifras reportadas por el Banco Central de Venezuela (BCV) y el
Instituto Nacional de Estadística (INE), registró para el mes de
febrero de los corrientes una variación de 2,4%, lo que
representó 90 puntos básicos (pb) por debajo de la variación del
mes previo, aunque al compararla con la registrada en el mismo
período del año previo se encontró 76 pb por encima.
Considerando que la inflación de enero se ubicó en 3,3%, la
inflación acumulada para el primer bimestre 2014 alcanzó un
5,8%, 80 pb superior a la cifra alcanzada para el primer bimestre
2013 (5,0%). Este nivel es el mayor registro para un primer
bimestre desde que se publica este índice (2008).
Por agrupaciones, se observó que cinco de los grupos
mostraron tasas de inflación mayores o iguales a la tasa de
inflación acumulada hasta el mes de febrero (5,8%). Estos
fueron: Restaurantes y Hoteles (8,9%), Bebidas Alcohólicas y
Tabaco (8,1%), Esparcimiento y Cultura (7,6%), Salud (6,5%) y
Alimentos y Bebidas no Alcohólicas (6,1%). Resalta que, el
grupo que presentó la menor variación en este primer bimestre
fue Servicios de la Vivienda excepto Teléfono (0,3%).
Por dominio geográfico, las ciudades cuya tasa de inflación
acumulada se observaron superiores o iguales a la registrada en
el acumulado nacional (5,8%) fueron: Mérida (7,3%), Maturín
(6,7%), Barquisimeto (6,7%), San Cristóbal (6,6%), Valencia
(6,3%), Maracaibo (6,1%) Maracay (5,9%) y Ciudad Guayana
(5,9%). Es decir, casi todas las ciudades con excepción del Área
Metropolitana de Caracas (5,8%) y Puerto La Cruz-Barcelona
(5,2%).
Al focalizarse en el núcleo inflacionario, el cual excluye los
precios de los bienes sujetos a factores estacionales,
movimientos erráticos y controles de precios, la variación del
mes de febrero a nivel nacional fue de 3,9%, 150 pb por encima
a la tasa de variación observada en el INPC. En el acumulado
para el primer bimestre de los corrientes, la variación del núcleo
alcanzó un 7,2%, 60 pb por encima de lo observado para el
mismo período del año anterior (6,6%) y 140 pb superior a la
tasa del INPC acumulada hasta febrero de los corrientes (5,8%).

169

0,2
31.683

Colocaciones Repos + CD (millones Bs.)

Exceso de Encaje (millones Bs.)

Año XXX. N° 12

Por su parte, el Indicador de Escasez para el AMC, el cuál es de
gran relevancia en una economía sujeta a controles de precios,
según la última información disponible alcanzó en el mes de
enero 28%, la cifra más alta registrada desde que se posee la
serie estadística histórica (enero-2005), estando 760 pb por
encima de la cifra registrada en el mismo período para el año
2013 (20,4%). Con el resultado del mes de enero, el indicador
de escasez lleva ocho (8) meses de crecimiento sostenido.

Fuente: BCV, Reuters, B loo mberg, M inisterio del Po der P opular para Eco no mía y Finanzas y Cálculo s P ro pio s

1
Las opiniones aquí expresadas son responsabilidad de los autores y no reflejan necesariamente los puntos de vista de la institución.

INDICADORES ECONOMICOS
Precio Petrolero de Venezuela
US$/b

Reservas Internacionales
MM US$ y %
MM US$

120

120
115

900

115

M2/RI BCV

27.300

20 13-2 01 4

110

%

29.000
Res ervas Internac ional es BCV

Producción de crudos
Febrero 2014: 2.878 mbd

815

110

730

20 12-2 01 3

105

105

100

100

25.600
645
23.900
560

95

95

22.200

475

F14

E14

D13

N13

O13

S13

A13

J13

J13

A13

M13

F13

390

M13

20.500

mar

feb

ene

dic

nov

oct

sep

may

mar

ago

85

jul

85

jun

90

abr

90

Cartera de Créditos. Banca Comercial y Universal
Millones de Bs.

Divisas liquidadas al Sector Privado
por BCV. Millones de US$
9.000

9.000

8.000

8.000

7.000

7.000

700 .00 0

Manufactura
Comerc ial es
Turismo
Agrícol as

600 .00 0
500 .00 0

700 .00 0

Consumo
Microc réditos
Hipote carios

600 .00 0
500 .00 0

6.000

6.000

5.000

5.000

400 .00 0

400 .00 0

4.000

4.000

300 .00 0

300 .00 0

3.000

3.000

200 .00 0

200 .00 0

2.000

2.000
100 .00 0

100 .00 0

32.000

IV A
Renta Aduane ra

24.000

32.000

68

28.000

60

24.000

Rentas Interna s

20.000

F14

E14

D13

N13

68
60

52

52

IP M
Núcle o Inflac ionari o
IP C

20.000

Otros 1/

44

44

16.000

E14

D13

N13

E13

E14

D13

N13

O13

S13

A13

J13

J13

M13

A13

M13

F13

E13

20
12

O13

12

S13

0

28
Var % (t/t -1) INPC
Enero 2014: 3,3%

J13

20

A13

4.000

J13

8.000

4.000

M13

8.000

0

36

28

A13

12.000

M13

12.000

36

F13

16.000

Créditos Adicionales
Millones de Bs.

Mercado de Trabajo
% y Millones de Personas
11

O13

S13

A13

Inflación al Consumidor (Nacional)
% (t/t-12)

Impue sto sobre la Re nta

28.000

J13

F13

Recaudación Rentas Internas
Millones de Bs.

J13

0

M13

0

III13

II13

I13

IV12

III12

II12

IV11

I12

0

III11

0

A13

1.000

M13

1.000

Millones de Personas

%
Oc upaci ón Form al
Tas a de Des empleo

10

9

120 .00 0

8

100 .00 0

7

9

120 .00 0
Ene-Feb 2013: Bs. 9.845
Ene-Feb 2014: Bs. 32.925

100 .00 0

80.000

80.000

60.000

60.000

40.000

40.000
20.000

6
8
5

F14

E14

D13

N13

O13

S13

A13

J13

J13

M13

0

A13

E14

D13

N13

S13

O13

A13

J13

J13

M13

A13

0

M13

20.000

2

F13

3

5

E13

6

M13

4

F13

7

Notas: t/t- 12: Variación del mes con respecto al mismo mes del año anterior. 1/ Comprende recaudación por derechos pendientes, multas,
intereses, reintegros al f isco, reparos de la contraloría en aduanas y los tributos internos. Asimismo, incluye recaudación por concepto de
f ósf oros, el cual se derogó según Ley de Supresión de Pago del Derecho de Fabricación según G.O 38.480 de f echa 17-06-2006.
Fuente: BCV, Reuters, Bloomberg, Balances de Publicación de Instituciones Financieras, INE, Cavenez, OPSIS y Cálculos Propios

2
Investigación Económica / Email: invest_econo_msf@bancomercantil.com

OTROS INDICADORES QUE CAMBIARON EN LA SEMANA
Tasas de Interés. Bancos Comerciales y Universales. %
25

30

Activa

20

Sem ana al 14/03/14

25

Margen Financi ero Relativo

Activa: 16,2%

20

15

Var s/s-1: -140 pb

15
10

Pasiva: 14,5%

10

Var s/s-1: 0 pb

14/03/14

01/03/14

16/02/14

03/02/14

21/01/14

08/01/14

26/12/13

13/12/13

30/11/13

17/11/13

04/11/13

22/10/13

09/10/13

26/09/13

13/09/13

31/08/13

18/08/13

05/08/13

23/07/13

10/07/13

27/06/13

14/06/13

01/06/13

19/05/13

06/05/13

23/04/13

0

10/04/13

0

28/03/13

5

15/03/13

5

Liquidez Monetaria (M2) y Base Monetaria (BM). Var. % Anual
93

93

83

83

73

73

63

63

Sem ana al 07/03/14
M2: 1.291.161 MM Bs.
Var s/s-52: +75,9%
BM: 482.805 MM Bs.

53

BM

53

43

M2

43

07/03/14

28/02/14

21/02/14

14/02/14

07/02/14

31/01/14

D13

N13

O13

S13

A13

J13

A13

M13

J13

33

M13

33

Var s/s-52: +85,8%

Gasto Prim ario Ejecutado según Tesorería Nacional. Millones de Bs.
28.000

28.000

24.000

24.000

Sem ana al 21/03/14

20.000

20.000

Gasto Prim ario Proyectado

16.000

16.000

Tesorería Nacional:

12.000

12.000

7.914 MM Bs.

8.000

8.000

4.000

4.000

25/10/13
01/11/13
08/11/13
15/11/13
22/11/13
29/11/13
06/12/13
13/12/13
20/12/13
27/12/13
03/01/14
10/01/14
17/01/14
24/01/14
31/01/14
07/02/14
14/02/14
21/02/14
28/02/14
07/03/14
14/03/14
21/03/14(p)

0

22/03/13
27/03/13
05/04/13
12/04/13
19/04/13
26/04/13
03/05/13
10/05/13
17/05/13
24/05/13
31/05/13
07/06/13
14/06/13
21/06/13
30/06/13
04/07/13
12/07/13
19/07/13
26/07/13
02/08/13
09/08/13
13/08/13
23/08/13

0

Spread Soberanos. Diferenciales EMBI+. Puntos Básicos.
1. 596

1. 596

1. 388

1. 388

Sem ana al 18/03/14

1. 180

1. 180

Venezuela: 1.193 pb

972
Venezuel a

764

Améri ca Latina

556

972

Var s/s-1: +8 pb

764

Am érica Latina: 414 pb

556

Var s/s-1: +5 pb

18/03/14

05/03/14

20/02/14

07/02/14

27/01/14

14/01/14

01/01/14

19/12/13

06/12/13

25/11/13

12/11/13

30/10/13

17/10/13

04/10/13

23/09/13

10/09/13

28/08/13

15/08/13

02/08/13

22/07/13

09/07/13

26/06/13

13/06/13

31/05/13

20/05/13

07/05/13

24/04/13

140

11/04/13

140

29/03/13

348

18/03/13

348

Excedente de Liquidez Promedio

18.000

Endeudamiento Inter no Neto (Bonos DPN+Letras)

9.000

18/03/14

05/03/14

20/02/14

07/02/14

25/01/14

12/01/14

30/12/13

17/12/13

04/12/13

21/11/13

08/11/13

26/10/13

13/10/13

30/09/13

17/09/13

04/09/13

22/08/13

09/08/13

27/07/13

14/07/13

01/07/13

18/06/13

05/06/13

23/05/13

10/05/13

27/04/13

14/04/13

-9.000

01/04/13

0

-18.000
-27.000

140. 000
120. 000
100. 000
80.000
60.000
40.000
20.000
0
-20.000
-40.000
-60.000
-80.000
-100.000
-120.000
-140.000

Excedente de Liquidez

27.000

19/03/13

Endeudamiento Interno Neto

Endeudam iento Interno Neto (Bonos DPN+Letras) 1/ y Excedente de Liquidez. Millones de Bs.
Endeudam iento Interno Neto
(Bonos DPN+Letras)
Sem ana al 18/03/14
+5.900 MM Bs.
Excedente de Liquidez
Sem ana al 18/03/14
131.199 MM Bs.

Nota: s/s -1: Variación de la semana con respecto a la semana anterior; s/s-52: Variación de la semana con respecto a la semana del año anterior; EMBI+:
Emerging Market Bond Index, registra el retorno total de ganancias en precio y flujos por intereses, producto de la negociación de instrumentos de deuda
externa de mercados emergentes. Indice registrado por JP Morgan. 1/ El endeudamiento interno neto se calcula como la dif erencia entre los vencimientos y
las colocaciones efectivas de Bonos DPN y Letras del Tesoro. pb: Puntos básicos.
Fuente: BCV, Bloomberg, J.P. Morgan, Ministerio del Poder Popular para Economía y Finanzas y Cálculos Propios

3
Investigación Económica / Email: invest_econo_msf@bancomercantil.com