Chapitre 2 Effet de levier (PDF)

Économie et management.
Licence 2.
Diagnostic Financier.

Année
2014 - 2015

Chapitre 2 :
Effet de levier

Karine Jeannicot.

→ Analyse de la rentabilité : par.
→ Compte de résultat.
→ Structure de l'entreprise : efficacité des moyens mis en œuvre.
→ Efficacité des capitaux employés : actif.
→ Efficacité des ressources apportées : passif.
→ Taux de rentabilité =

Revenu
.
Capitaux engagés

I _ Rentabilité économique.
→ Rentabilité économique : définition.
→ Rentabilité des capitaux investis.
→ Efficacité des moyens permettant l'activité.
→ Indicateur de la bonne adéquation des actifs à l'activité.
RE (1− Taux IS)
.
AEC
→ AEC : actif économique.
→ Capitaux investis : sommes engagés par l'entreprise dans les cycles d'exploitation et
d'investissement.
→ AEC = Capitaux propres + Dettes financières .
→ AEC = Immobilisations + BFR + Disponibilités .
→ RE (1−Taux IS) : résultat d'exploitation net d'impôt.

→ Rentabilité économique : R e =

II _ Rentabilité financière.
→ Rentabilité financière : définition.
→ Capacité de l'entreprise à rémunérer les capitaux engagés par les actionnaires.
→ Rentabilité financière : R c =

Rn
.
CP

→ Rn : résultat net.
→ CP : capitaux propres.
→ Exemple : trois sociétés.
→ Même secteur, même actif économique et financement différent.
→ Taux d'intérêt : H1 = 5 % .
Société

A

B

C

CP

100

60

20

DTFI

0

40

80

AEC = CP + DTFI

100

100

100

RE

10

10

10

Intérêts = DTFI∗5 %

0

2

4

Rn = RE−Intérêts

10

8

6

RE
AEC

10.00%

10.00%

10.00%

RN
CP

10.00%

13.33%

30.00%

Re =

Rc =

→ Exemple : trois sociétés.
→ Même secteur, même actif économique et financement différent.
→ Taux d'intérêt : H1 = 15 % .
Société

A

B

C

CP

100

60

20

DTFI

0

40

80

AEC = CP + DTFI

100

100

100

RE

10

10

10

Intérêts = DTFI∗5 %

0

6

12

Rn = RE −Intérêts

10

4

-2

RE
AEC

10.00%

10.00%

10.00%

RN
CP

10.00%

6,7%

-10.00%

Re =

Rc =

III _ Effet de levier.
→ Analyse de la rentabilité : par.
→ Compte de résultat.
→ Structure de l'entreprise : efficacité des moyens mis en œuvre.
→ Efficacité des capitaux employés : actif.
→ Efficacité des ressources apportées : passif.
→ Taux de rentabilité =

Résultat
.
Capitaux engagés

→ Effet de levier : explique le taux de rentabilité des capitaux propres.
→ En fonction : taux de rentabilité de l'actif et économique et coût de la dette.
→ Circuit financier.

→ Formalisation.
→ A : actif économique.
→ C : capitaux propres.
→ D : dettes.

→ Re : rentabilité économique.
→ Rc : rentabilité des capitaux propres.
→ i : coût des dettes.

(Re −i)∗D
.
C
A∗Re−D∗i
→ A∗Re = C∗Rc + D∗i : Rc =
.
C
(C + D)∗Re −D∗i
→ Rc =
: car A = C + D
C
(Re −i)∗D
→ Rc = Re +
.
C

→ Démonstration : Rc = Re +

(Re −i)∗D
.
C
Re : rentabilité économique après impôt.
i : taux d'intérêt après impôt.
D : dettes financières.
C : capitaux propres.

→ Rentabilité financière : Rc = Re +
→
→
→
→

(Re −i)∗D
.
C
→ Effet de levier positif : tant que Re > i .
→ Mode de financement par dette : adapté.
→ Effet de levier négatif : dès que Re < i .
→ Mode de financement par dette : non-adapté.

→ Effet de levier :

→

D
C

: ratio de structure financière.
→ D'autant plus élevé : si le secteur d'activité présente un risque économique faible.

→ Calcul du coût de la dette.
Charges financières
→ i=
.
Dettes financières
→ Charges financières : provenant du compte de résultat.
→ Dettes financières : provenant du bilan.
→ Taux après IS : iIS = i (1− τ ) .
→ τ : taux d'impôt sur les sociétés.

IV _ Intérêts et limites.
→ Limites.
→ Re et Rc : établis sur une base comptable.
→ Non-intégration du risque.
→ Risque économique : lié à l'activité.
→ Risque financier : lié au choix de financement.
→ Décomposition : permet de savoir l'origine de la rentabilité des capitaux propres.
→ Performance de l'exploitation.
→ Structure financière.
→ Contexte favorable : Re > i .
→ Pas nécessairement privilégier la dette.
→ Dette : fait supporter à tous ses investisseurs un risque financier élevé.
→ Mode de financement par dette : engagement durable.
→ Chaque année : nécessaire de disposer du cash pour payer ses créanciers.
→ Rentabilité économique : fonction du chiffre d'affaire.
→ Au moindre ralentissement de l'activité : possibilité d'effondrement de la rentabilité
économique.
→ Coût de la dette : retournement dramatique contre les actionnaires.