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Économie et management.
Licence 2.
Diagnostic Financier.
Année
2014 - 2015
Chapitre 2 :
Effet de levier
Karine Jeannicot.
→ Analyse de la rentabilité : par.
→ Compte de résultat.
→ Structure de l'entreprise : efficacité des moyens mis en œuvre.
→ Efficacité des capitaux employés : actif.
→ Efficacité des ressources apportées : passif.
→ Taux de rentabilité =
Revenu
.
Capitaux engagés
I _ Rentabilité économique.
→ Rentabilité économique : définition.
→ Rentabilité des capitaux investis.
→ Efficacité des moyens permettant l'activité.
→ Indicateur de la bonne adéquation des actifs à l'activité.
RE (1− Taux IS)
.
AEC
→ AEC : actif économique.
→ Capitaux investis : sommes engagés par l'entreprise dans les cycles d'exploitation et
d'investissement.
→ AEC = Capitaux propres + Dettes financières .
→ AEC = Immobilisations + BFR + Disponibilités .
→ RE (1−Taux IS) : résultat d'exploitation net d'impôt.
→ Rentabilité économique : R e =
II _ Rentabilité financière.
→ Rentabilité financière : définition.
→ Capacité de l'entreprise à rémunérer les capitaux engagés par les actionnaires.
→ Rentabilité financière : R c =
Rn
.
CP
→ Rn : résultat net.
→ CP : capitaux propres.
→ Exemple : trois sociétés.
→ Même secteur, même actif économique et financement différent.
→ Taux d'intérêt : H1 = 5 % .
Société
A
B
C
CP
100
60
20
DTFI
0
40
80
AEC = CP + DTFI
100
100
100
RE
10
10
10
Intérêts = DTFI∗5 %
0
2
4
Rn = RE−Intérêts
10
8
6
RE
AEC
10.00%
10.00%
10.00%
RN
CP
10.00%
13.33%
30.00%
Re =
Rc =
→ Exemple : trois sociétés.
→ Même secteur, même actif économique et financement différent.
→ Taux d'intérêt : H1 = 15 % .
Société
A
B
C
CP
100
60
20
DTFI
0
40
80
AEC = CP + DTFI
100
100
100
RE
10
10
10
Intérêts = DTFI∗5 %
0
6
12
Rn = RE −Intérêts
10
4
-2
RE
AEC
10.00%
10.00%
10.00%
RN
CP
10.00%
6,7%
-10.00%
Re =
Rc =
III _ Effet de levier.
→ Analyse de la rentabilité : par.
→ Compte de résultat.
→ Structure de l'entreprise : efficacité des moyens mis en œuvre.
→ Efficacité des capitaux employés : actif.
→ Efficacité des ressources apportées : passif.
→ Taux de rentabilité =
Résultat
.
Capitaux engagés
→ Effet de levier : explique le taux de rentabilité des capitaux propres.
→ En fonction : taux de rentabilité de l'actif et économique et coût de la dette.
→ Circuit financier.
→ Formalisation.
→ A : actif économique.
→ C : capitaux propres.
→ D : dettes.
→ Re : rentabilité économique.
→ Rc : rentabilité des capitaux propres.
→ i : coût des dettes.
(Re −i)∗D
.
C
A∗Re−D∗i
→ A∗Re = C∗Rc + D∗i : Rc =
.
C
(C + D)∗Re −D∗i
→ Rc =
: car A = C + D
C
(Re −i)∗D
→ Rc = Re +
.
C
→ Démonstration : Rc = Re +
(Re −i)∗D
.
C
Re : rentabilité économique après impôt.
i : taux d'intérêt après impôt.
D : dettes financières.
C : capitaux propres.
→ Rentabilité financière : Rc = Re +
→
→
→
→
(Re −i)∗D
.
C
→ Effet de levier positif : tant que Re > i .
→ Mode de financement par dette : adapté.
→ Effet de levier négatif : dès que Re < i .
→ Mode de financement par dette : non-adapté.
→ Effet de levier :
→
D
C
: ratio de structure financière.
→ D'autant plus élevé : si le secteur d'activité présente un risque économique faible.
→ Calcul du coût de la dette.
Charges financières
→ i=
.
Dettes financières
→ Charges financières : provenant du compte de résultat.
→ Dettes financières : provenant du bilan.
→ Taux après IS : iIS = i (1− τ ) .
→ τ : taux d'impôt sur les sociétés.
IV _ Intérêts et limites.
→ Limites.
→ Re et Rc : établis sur une base comptable.
→ Non-intégration du risque.
→ Risque économique : lié à l'activité.
→ Risque financier : lié au choix de financement.
→ Décomposition : permet de savoir l'origine de la rentabilité des capitaux propres.
→ Performance de l'exploitation.
→ Structure financière.
→ Contexte favorable : Re > i .
→ Pas nécessairement privilégier la dette.
→ Dette : fait supporter à tous ses investisseurs un risque financier élevé.
→ Mode de financement par dette : engagement durable.
→ Chaque année : nécessaire de disposer du cash pour payer ses créanciers.
→ Rentabilité économique : fonction du chiffre d'affaire.
→ Au moindre ralentissement de l'activité : possibilité d'effondrement de la rentabilité
économique.
→ Coût de la dette : retournement dramatique contre les actionnaires.
Chapitre 2 - Effet de levier.pdf (PDF, 105.26 KB)
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