Chapitre Introduction

Économie et management. Licence 2. Diagnostic Financier. Année 2014 - 2015 Introduction Karine Jeannicot.  → Société : code civil - article 1832. → « La société est instituée par deux ou plusieurs personnes qui conviennent par un contrat d'affecter à une entreprise commune des biens ou leur industrie en vue de partager le bénéfice ou de profiter de l'économie qui pourra en résulter ». → Biens et industries mis en commun : patrimoine de l'entreprise. → Bénéfices : flux et rentabilité générés par ce patrimoine. → Bilan de l'entreprise : état financier. → Recenser les éléments du patrimoine. → Compte de résultat de l'entreprise : flux de liquidités issus de l'activité de l'entreprise. → Vocabulaire : anglais. → Bilan : balance sheet. → CR : income statement. → Tableau des flux de trésorerie : cash flow statement. → Actifs immobilisés : fixed assets. → Actifs circulants : current assets. → Capitaux propres : shareholder's equity (equity). → Dettes : liabilities. → Actif économique : capital employed (invested capital). → RE : EBIT. → EBE : EBITDA. → Résultat net : net income, net profit, net earnings.  I _ Finance d'entreprise et concept de création de valeur. 1 _ Finance d'entreprise. → Bilan : composé de deux rubriques. → ACTIF = PASSIF . → Passif : ensembles des ressources utilisées par l'entreprise. → Actif : utilisation des ressources (investissements, stocks, etc.). → Bilan simplifié de l'entreprise. → Dette financière : emprunt contracté auprès d'un établissement de crédit. → Apport de cash destiné à financer les besoins de l'entreprise. → Ressource rémunérée : entreprise soumise à une charge d'intérêt. → Emprunt entre 5 et 10 ans : environ 3% . → Négociation de gré à gré : selon les garanties apportées par l'entreprise. → Opération ponctuelle dans la vie de l'entreprise. → Dette d'exploitation (dette fournisseur) : achat de matières premières ou marchandises payé à crédit. → Paiement à crédit : paiement différé à 30, 60 ou 90 jours. → Apport de marchandises et matières premières. → Ressource non-rémunérée : crédit inter-entreprise gratuit. → Opération courante. → Immobilisations : haut bilan financier. → Immobilisations corporelles : matériel de production et d'installation technique. → Immobilisations incorporelles : brevets et licences. → Immobilisations financières : titres de participation. → Stratégie de croissance externe de l'entreprise : rachat de société.  → Actifs circulants. → Stocks. → Créances : équivalent de la dette fournisseur concernant les ventes payées à crédit. → Trésorerie. → Compte de résultat : fonctionnement de l'entreprise dans ses activités quotidiennes. → Mise en évidence : variables fondamentales de la rentabilité. → Produits : chiffre d'affaire. → Charges : matière première, main d’œuvre, rémunération du créancier, etc. → RESULTAT = PRODUITS−CHARGES . → Si R > 0 : bénéfice. → Si R < 0 : perte. → Exemple. → Bénéfice net : cash potentiel. → Pas un flux de liquidité tant que toutes les charges et produits ne sont pas respectivement décaissées et encaissés. CHARGES PRODUITS Achats de marchandises 700 Ventes de marchandises Salaires & traitements 250 Charges financières 80 Bénéfice net 70 1100  → Bénéfices : appartiennent aux actionnaires. → Choix : rétribution ou rétention. → Rétribution : rémunération des actionnaires sous forme de dividendes. → Dividendes : partie de la richesse sortant définitivement du patrimoine de l'entreprise. → Rétention : réinvestissement dans l'entreprise en réserves. → Réserves : partie de la richesse restant dans le patrimoine de l'entreprise (capitaux propres). → Politique de distribution de dividende : impact sur la valeur de l'entreprise. → Taux de distribution de dividende des entreprises du CAC40 : environ 33% . → Partie de la richesse retenue : contre-partie de la ressource (capitaux propres). → À l'actif. → Dans un premier temps : en trésorerie (disponibilité). → Dans un second temps : utilisation du cash (remonté dans le bilan). → Origine de la trésorerie dans un bilan : provient de sa rentabilité (bénéfice). → Entreprise distribuant 100% des bénéfices : entreprise à croissance nulle. → Créer de la valeur : nécessaire de faire de la rétention. → Concepts et techniques développés en finance : à partir de problématiques d'entreprises managériales de droit privé obéissant aux règles du marché financier. → Objectif du dirigeant : agir dans l'intérêt des actionnaires. → Maximiser la valeur de l'entreprise. → Stockholders : création de valeur actionnariale. → Stakeholders : création de valeur partenariale. → Approche partenariale : RSE (Responsabilité Sociétale des Entreprises). → Entreprises : comportement responsable vis à vis de trois partenaires. → Vision sociale : salariés. → Vision environnementale. → Vision économique. → Évaluation par des agences de « rating » : Novethic en France. → Vision sociale : indispensable pour les entreprises en bourse. → Approche partenariale : relève de la gouvernance d'entreprise. → Être très bien évalué sur un plan RSE et performant sur un plan financier : possible.  → Bilan : vision tournée vers l'actif. → Circuit financier fondamental.  → Objectif des dirigeants : maximiser la valeur de l'entreprise. → Comprendre. → Comment les investisseurs (actionnaires et créanciers) évaluent l'entreprise. → Comment une décision particulière affecte leur évaluation respective. → Rémunérations. → Premier rémunéré : créanciers (charges d'intérêts). → Dernier rémunéré : actionnaire (dividendes). → Privilégier l'actionnaire. → Performance des actionnaires : fonction. → Niveau de l'endettement (charges d'intérêts) et coût de la dette. → Coût de la dette : rentabilité des créanciers (vision market). → Flux de liquidités. → Rentabilité du portefeuille d'actif : trois types. → Rentabilité des actionnaires. → Rentabilité des créanciers. → Rentabilité globale : rentabilité économique. → Rentabilité exigée par les actionnaires sur le marché : 8 à 10% . → Rendement : plus on supporte de risque et plus on va exiger en contre-partie du risque. Revenus (+) → Rendement (%) = . Capitaux investis (-) → Finance : étude de trois points. → Étude de la rentabilité des projets d'investissement. → Étude de la décision de financement. → Gestion du BFR et de la Trésorerie.  2 _ Concept de valeur. → Concept de valeur. → Valeur patrimoniale : « Book Value ». → Valeur de marché : « Market Value ». → Valeur fondamentale : « Fair Value ». → Valeur patrimoniale (comptable) : « Book Value ». → ACTIF NET CORRIGE = ACTIF −PASSIF EXIGIBLE . → Limites de l'approche patrimoniale : caractère historique et statique. → Non-prévisionnel. → Valeur de l'entreprise : valeur des capitaux propres. → CAPITAUX PROPRES = ACTIF−DETTES . → Capitaux propres : composition. → Capital social : capitaux apportés par les actionnaires. → Réserves : ensemble des bénéfices réinvestis au cours des années N-1, N-2, etc. → Bénéfice N : bénéfice de l'année en cours avant affectation. → Variables ayant une incidence sur la valeur de l'entreprise. → Décision d'investissement. → Décision de financement : structure du capital et politique de dividendes. → Création de valeur : trésorerie origine unique de la rentabilité. → TRESORERIE > RESERVES : trésorerie épargnée. → TRESORERIE < RESERVES : trésorerie déjà investie. → Capacité d'emprunt : essentielle. → CAPACITE D'EMPRUNT = FONDS PROPRES - DETTES FINANCIERES . → Flexibilité dans le financement au niveau d'une stratégie de croissance ou d'une restructuration du financement (lorsque non-adaptée). → Endettement : possible jusqu'à hauteur des fonds propres.  → Entreprise endettée au maximum : signe délicat. → Ne veut pas dire défaillance. → Tout besoin ne pourra pas être apporté par les créanciers. → Cas : capitaux propres négatifs. → Activité ayant cumulée des pertes : montant dépassant le capital social. → Valeur de marché : « market value ». → Provenant du cours des transactions résultant de l'offre et demande des titres de l'entreprise. → Inefficacité. → Entreprise : non-cotée sur un marché. → Recherche à détecter des sur ou sous-évaluations de titres ou tout autre actif. → Nécessairement : PROPOSITION D'ACHAT > BOOK VALUE . → Proposition de vente : tire le prix à la hausse. → Proposition d'achat : tire le prix à la baisse. → Fourchette de prix : PA < PV . → Différence : prix et valeur. → Book value : prix plancher (prix de l'immédiateté). → Prix : reflète l'anticipation des bénéfices futurs. → Différence valeur de proposition et valeur fondamentale : flexibilité. → Valeur fondamentale :« fair value ». → VALEUR FONDAMENTALE = VF FONDS PROPRES + VF DETTES . → Repose sur l'actualisation des revenus futurs. → Étapes suivantes à la valeur fondamentale. → Comprendre l'évaluation de l'entreprise ou de n'importe quel actif par l'actualisation des revenus futurs. → Importance fondamentale : taux d'actualisation. → Interpréter le taux d'actualisation : coût du capital. → Établir un lien intuitif entre comportements des investisseurs et coût du capital.